Empirische Merkmale Of Dynamic Trading Strategien

Der Fall von Hedge Funds Dieser Beitrag untersucht die Renditecharakteristiken von Hedgefonds. Hedgefonds sind private (nicht öffentlich gehandelte) Investment-Pools, in der Regel in Form von Kommanditgesellschaften, die von einer Komplementärin betrieben werden, die eine feste Vergütung (in der Regel 1-3 des Vermögens) und eine Anreizgebühr (in der Regel 20 neue Gewinne) . Der Datensatz in diesem Papier wurde von Tass Asset Management, AIG Global Investors und Paradigm LDC erhalten. Die wichtigsten Ergebnisse in diesem Papier sind wie folgt. Eine Hedge-Fonds-Rendite weist eine sehr geringe Korrelation mit den Renditen von Standard-Assetmärkten wie kurzfristigen Zinssätzen, US-Aktien, Nicht-US-Aktien, Schwellenmarktaktien, US-Staatsanleihen, Nicht-US-Staatsanleihen, Gold (als Proxy für Rohstoffe) und der gehandelte gewichtete US-Dollar (als Proxy für Fremdwährungen). Dies ist sehr verschieden von US-Investmentfonds, deren Renditen eine hohe Korrelation mit diesen Standard-Asset-Märkten haben. Zwei, gibt es fünf dominante Hedgefonds-Investmentstile. Hedge-Fonds-Berater klassifizieren Hedge-Fonds in Stile auf der Grundlage der Manager Beschreibungen ihrer Handelsstrategien. Wir verwenden ein quantitatives Klassifizierungsschema. Die Idee ist sehr einfach. Wenn zwei Manager denselben Handelsstil auf denselben Märkten verwenden, sind ihre Renditen miteinander korreliert, auch wenn sie nicht mit den Renditen eines Vermögensmarktes korrelieren. Die Hauptkomponentenanalyse ist ein statistisches Instrument zur Gruppierung von Fonds auf der Grundlage ihrer Korrelation zueinander. Wir finden fünf Hauptkomponenten in Hedgefonds-Renditen, die zusammen etwa 45 der Querschnittsvariation erklären können. Dies zeigt, dass Hedge-Fonds haben viele verschiedene Investment-Stile. Durch die Untersuchung der Mittel, die meistens stark mit diesen fünf Hauptkomponenten oder Stilen korreliert sind, assoziieren wir Namen mit diesen Stilen. Zwei Arten sind mit Futures-Trader oder Rohstoffhandelsberater (CTAs) assoziiert ein Stil ist mit globalen Makro Asset Allocators wie George Soros ein Stil zugeordnet ist mit langen Short Equity Trader verbunden und ein Stil ist mit Fonds in die notleidende Wertpapiere von Firmen verbunden Die in der Nähe, in, oder kommen aus der Insolvenz. Ein zukünftiges Forschungsziel ist es, einige Nischenstile zu untersuchen, die nicht durch die Hauptkomponentenanalyse identifiziert werden. Eine wichtige offene Frage ist die Überlebenschance. Unser Datensatz besteht aus Mitteln, die Ende 1995 in Betrieb waren. Wir konnten keine Informationen über Mittel erhalten, die vor diesem Zeitpunkt ihre Tätigkeit eingestellt haben. Die Renditen der überlebenden Fonds können die Renditen aller Fonds nach oben vorwiegen. Wir sind dabei, Daten von verstorbenen Geldern zu sammeln, um eine korrekte Überlebensanalyse durchzuführen. Akademische Forscher: Klicken Sie hier, um ein Word-Dokument herunterzuladen, um die in diesem Papier verwendeten Hedgefonds-Daten anzufordern. Von Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik. 2002. Hedgefonds weisen bekanntermaßen nicht-lineare optionale Forderungen an Standard-Assetklassen auf und daher bietet das traditionelle lineare Faktormodell eine begrenzte Hilfe bei der Erfassung ihrer Risiko-Rendite-Kompromisse. Wir begegnen diesem Problem, indem wir das traditionelle Modell mit optionalen Risikofaktoren erweitern. O. Hedgefonds weisen bekanntermaßen nicht-lineare optionale Forderungen an Standard-Assetklassen auf und daher bietet das traditionelle lineare Faktormodell eine begrenzte Hilfe bei der Erfassung ihrer Risiko-Rendite-Kompromisse. Wir begegnen diesem Problem, indem wir das traditionelle Modell mit optionalen Risikofaktoren erweitern. Unsere Ergebnisse zeigen, dass eine Vielzahl von eigenkapitalorientierten Hedgefonds-Strategien Auszahlungen aufweisen, die einer Short-Position in einer Put-Option auf dem Marktindex entsprechen und daher ein signifikantes linkes Risiko aufweisen, ein Risiko, das durch das häufig verwendete Mittelvarianz-Framework ignoriert wird . Mittels eines bedingten Value-at-Risk-Rahmens zeigen wir, inwieweit das Mittel-Varianz-Rahmenwerk das Schwanzrisiko unterschätzt. Arbeiten mit der zugrunde liegenden systematischen von Mila Getmansky, Andrew W. Lo, Igor Makarov - Journal of Financial Economics. 2004. Die Rückflüsse auf Hedge Funds und andere alternative Anlagen sind oft stark seriell korreliert, im Gegensatz zu den Erträgen von traditionelleren Anlageinstrumenten wie Long-Only-Aktienportfolios und Investmentfonds. In diesem Papier untersuchen wir mehrere Quellen solcher serieller Korrelation und s. Die Rückflüsse auf Hedge Funds und andere alternative Anlagen sind oft stark seriell korreliert, im Gegensatz zu den Erträgen von traditionelleren Anlageinstrumenten wie Long-Only-Aktienportfolios und Investmentfonds. In diesem Papier untersuchen wir mehrere Quellen solcher serieller Korrelation und zeigen, dass die wahrscheinlichste Erklärung die Illiquiditätsexposition ist, d. h. Investitionen in Wertpapiere, die nicht aktiv gehandelt werden und für die die Marktpreise nicht immer leicht verfügbar sind. Für Portfolios von illiquiden Wertpapieren werden die berichteten Renditen tendenziell reibungsloser sein als die tatsächlichen wirtschaftlichen Renditen, die die Volatilität unterschätzen und risikoadjustierte Performance-Maßnahmen wie die Sharpe-Ratio erhöhen. Wir schlagen ein ökonometrisches Modell der Illiquiditätsexposition vor und entwickeln Schätzer für das Glättungsprofil sowie ein Glättungs-angepasstes Sharpe-Verhältnis. Für eine Stichprobe von 908 Hedgefonds aus der TASS-Datenbank zeigen wir, dass unsere geschätzten Glättungskoeffizienten in Hedgefonds-Stilkategorien erheblich variieren und möglicherweise ein nützlicher Proxy für die Quantifizierung der Illiquiditätsexposition darstellen. Von Markus K. Brunnermeier, Stefan Nagel - THE JOURNAL OF FINANCE VOL. LIX, Nr. 5. OKTOBER 2004. 2004. Dieses Papier dokumentiert, dass Hedge-Fonds keine Korrekturkraft auf die Aktienkurse während der Technologieblase ausübten. Stattdessen wurden sie stark in Technologie-Aktien investiert. Dies scheint nicht das Ergebnis der Unwissenheit der Blase zu sein: Hedgefonds haben den Aufschwung erobert, aber durch Verringerung ihrer Pos. Dieses Papier dokumentiert, dass Hedge-Fonds keine Korrekturkraft auf die Aktienkurse während der Technologieblase ausübten. Stattdessen wurden sie stark in Technologie-Aktien investiert. Dies scheint nicht das Ergebnis der Unwissenheit der Blase zu sein: Hedge-Fonds eroberten den Aufschwung, aber durch die Verringerung ihrer Positionen in Aktien, die im Begriff waren zu sinken, vermieden viel von dem Abschwung. Unsere Ergebnisse fragen die effizienten Märkte, dass rationale Spekulanten die Preise immer stabilisieren. Sie stehen im Einklang mit Modellen, in denen rationale Anleger es vorziehen, Blasen zu reiten, und zwar wegen vorhersehbarer Investorenstimmung und Grenzen der Arbitrage. Auf diese Weise korreliert werden. Zweitens können einige Hedge-Fonds auch dynamische Handelsstrategien anwenden, die eine nicht-lineare Exposition gegenüber Vermögensklassenfaktoren erzeugen, was nahelegt, dass ein lineares Modell fehlgepeichert ist (-Fung und Hsieh 1997 - Agarwal und Naik 2000). Wir führten eine informelle Überprüfung der Scatterplots durch und fanden nicht viel Nichtlinearität in unserer Stichprobe von Hedge-Fonds-Renditen. Insgesamt glauben wir, dass unsere einfache Modell 6 Für Fonds. Von Jennifer N. Carpenter - Zeitschrift für Finanzen. 2000. Dieses Papier löst das dynamische Anlageproblem eines risikomindernden Managers, der mit einer Call-Option auf die von ihm kontrollierten Vermögenswerte kompensiert wird. Unter der Manager optimale Politik, die Option endet entweder tief oder tief aus dem Geld. Wenn der Anlagenwert auf Null geht, geht die Volatilität auf unendlich. Jedoch, t. Dieses Papier löst das dynamische Anlageproblem eines risikomindernden Managers, der mit einer Call-Option auf die von ihm kontrollierten Vermögenswerte kompensiert wird. Unter der Manager optimale Politik, die Option endet entweder tief oder tief aus dem Geld. Wenn der Anlagenwert auf Null geht, geht die Volatilität auf unendlich. Die Optionskompensation führt jedoch nicht zwangsläufig zu einer größeren Risikosuche. Manchmal ist die Manager optimale Volatilität weniger mit der Option, als es wäre, wenn er sein eigenes Konto handeln würde. Darüber hinaus verursacht der Manager mehr Möglichkeiten, die Volatilität zu reduzieren. MANAGER MIT KONVEXKOMPENSATIONSSCHEMA spielen eine wichtige Rolle auf den Finanzmärkten. Dieses Papier löst die optimale dynamische Anlagepolitik für einen risikoaversen Manager, der mit einer Call-Option auf die von ihm kontrollierten Vermögenswerte bezahlt wird. Das Papier konzentriert sich darauf, wie die Option Vergütung die Führungskräfte Appetit auf Risiko, wenn er nicht absichern kann die Option Position. Auf der einen Seite, die Konvexität der Option macht der Manager shun Auszahlungen, die wahrscheinlich in der Nähe des Geldes zu sein. Unter der optimalen Politik wurde der Manager von Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik, Elroy Dimson, William Goetzmann, David Hsieh, Frans De Roon, Henri Servaes - Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2000. Anonymen Schiedsrichter und Teilnehmer an der Hedgefonds - Konferenz an der Duke University und Issues in anonymen Schiedsrichter und Teilnehmer an der Hedgefonds - Konferenz an der Duke University und Issues in von George O. Aragon - Journal of Financial Economics. 2007. Dieses Papier findet eine positive, konkave Beziehung zwischen den Renditen und Aktien Neubewertungen von privaten Investmentfonds, und zeigt, dass zuvor dokumentiert positive Alphas kann als Ausgleich für die Beibehaltung illiquide Fondsanteile interpretiert werden. Die jährlichen Renditen auf Fonds mit Lockup-Bestimmungen sind app. Dieses Papier findet eine positive, konkave Beziehung zwischen den Renditen und Aktien Neubewertungen von privaten Investmentfonds, und zeigt, dass zuvor dokumentiert positive Alphas kann als Ausgleich für die Beibehaltung illiquide Fondsanteile interpretiert werden. Die jährlichen Renditen auf Fonds mit Lockup-Bestimmungen sind etwa 4 höher als die für Non-Lockup-Fonds, und die Alphas der Fonds mit den meisten liquiden Aktien sind entweder negativ oder unbedeutend. Dieses Papier findet auch eine positive Assoziation zwischen Aktienrestriktionen und Illiquidität in Fondsvermögen, was darauf hindeutet, dass Mittel mit hohen Einlösungskosten verwenden Einschränkungen für Investoren mit geringem Liquiditätsbedarf Bildschirm. Die Ergebnisse stehen im Einklang mit früheren Theorien, die die Liquidität bewerten, und dass weniger liquide Mittel von Investoren mit längeren Investitionshorizonten gehalten werden. JEL Klassifizierung: G11 G12 von Nicolas P. B. Bollen, Jeffrey A. Busse - THE JOURNAL OF FINANCE VOL. LVI, Nr. 3. JUNI 2001. 2001. Bestehende Studien des Investmentfonds-Markt-Timing analysieren monatliche Renditen und finden wenig Beweise für die Timing-Fähigkeit. Wir zeigen, dass tägliche Tests mächtiger sind und dass Investmentfonds in täglichen Tests öfter als in monatlichen Tests eine signifikante Zeitmessbarkeit aufweisen. Wir konstruieren eine Reihe von synthetischen Fonds. Bestehende Studien des Investmentfonds-Markt-Timing analysieren monatliche Renditen und finden wenig Beweise für die Timing-Fähigkeit. Wir zeigen, dass tägliche Tests mächtiger sind und dass Investmentfonds in täglichen Tests öfter als in monatlichen Tests eine signifikante Zeitmessbarkeit aufweisen. Wir konstruieren eine Reihe von synthetischen Fondsrenditen, um für falsche Ergebnisse zu steuern. Die täglichen Zeitkoeffizienten der Mehrheit der Fonds unterscheiden sich deutlich von ihren synthetischen Pendants. Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass Investmentfonds können mehr Timing-Fähigkeit als zuvor dokumentiert besitzen. Von Gaurav S. Amin, Harry M. Kat. 2002